移动版

大港股份:硅片销售回暖推动收入增长、毛利回升

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

公司2010年1-9月实现营业收入13.49亿元,同比增长138.77%;营业利润2665.30万元;归属母公司净利润2438.67万元;实现每股收益0.10元。由于去年同期营业利润和归属母公司净利润为负,因此无法计算增速。

公司基本面概述:公司实际控制人镇江新区大港开发总公司,是新区管理委会下属国有独资企业。公司主要从事江苏省镇江新区内的园区开发、基础设施建设、港口化工物流以及新能源等业务。镇江新区拥有的区位优势、产业优势、资源优势等将直接带动公司相关业务的发展。公司控股子公司镇江大成新能源有限公司从事晶体硅太阳能电池硅切片、硅棒的生产、销售。

硅片销售回暖,毛利率提升:公司2010年1-9月营业毛利率为10.50%,较2009年同期大幅提升约17.87个百分点,这主要是由于公司控股子公司大成新能源有限公司所生产的太阳能电池硅切片、硅棒等新能源产品销售价格回升,同时,公司高价库存消化完成使得生产成本下降,毛利率大幅提升。2008年下半年至2009年二季度受金融危机影响,多晶硅价格大幅跳水,从而使得下游硅片价格下降超过50%,这对大成公司业绩影响较大,高成本购进的原材料使得经营大幅亏损。而自2009年三季度以来,硅片需求逐步回升,2010年二季度,受4月德国削减光伏补贴影响,硅片出口增长,导致供应出现缺口,从而使得硅片价格出现环比10%左右的增长。此外,需求的增长也使得报告期内公司的产品销售回升,从而推动收入大幅增长。

从终端需求来看,根据媒体报道,目前国家能源局最新确定的光伏发展目标是到2015年达到500万千瓦的装机容量,到2020年则达到2000万千瓦,而2010年的这一数字仅为50万千瓦。这意味着5年后国内光伏装机容量要达到今年的10倍。国外方面,行业权威分析机构Solarbuzz发布报告,预计2010年全球光伏装机容量将达到创纪录的15.2GW,而相比于2009年全球光伏装机容量7.5GW,增长幅度超过100%。2010年1-6月,光伏电池价格已较2009年末上涨10%-20%。这都是推动上游的硅片价格上升的因素。公司在有利的销售环境下,与客户签订了销售长单,为收入增长打下良好基础,预计今年硅片销售将维持较快增长。不过,由于硅片供给增加周期较短,且未来随着光伏技术逐步升级,光伏电池能量转换率提高后,单位需求呈下降趋势,因此,长期供不应求局面难以出现,硅片价格难以出现较大幅度上涨,公司的毛利提升空间有限。

存货跌价准备转回推动利润大幅增长:公司子公司大成新能源硅片业务2009年因存货价格下降而计提大额存货跌价准备,从而导致亏损。2010年1-9月随着高价原材料消化完毕以及成品价格回升,存货跌价准备部分转回,1-9月公司资产减值准备为662.70万元,占营业利润的24.86%。

地产业务收入大幅增长:地产业务方面,报告期内赵庄拆迁安置房“逸翠园三期翠竹苑”项目已实现竣工交付,此外,丁卯地块美林湾安置房、丁卯软件园代建厂房项目、出口加工区圣睿太阳能代建厂房等项目均按照开工建设要求向前推进,地产业务收入应保持较快增速。不过由于房地产项目多为安置房,开发毛利相对较低。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为3626万元、7711万元和9908万元,相应EPS分别为0.14元、0.31元和0.39元,按照10月26日收盘价10.71元计算,动态PE分别为74倍、35倍和27倍,估值较高,维持公司“中性“的投资评级(见表1)。我们需要提请投资者关注因光伏电池价格意外提升而带来的潜在投资机会,以及国内硅片产能释放超预期而对公司销售和产品价格带来负面影响的风险。

申请时请注明股票名称