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大港股份:光伏产业回暖推动公司营收增长

发布时间:2010-08-20    研究机构:天相投资

公司 2010 年1-6 月实现营业收入9.03 亿元,同比增长88.09%;营业利润1558.72 万元,同比增长114.29%;归属母公司净利润1529.47 万元,同比增长230.76%;实现每股收益0.06 元。

公司基本面概述:公司实际控制人镇江新区大港开发总公司,是新区管理委会下属国有独资企业。公司主要从事江苏省镇江新区内的园区开发、基础设施建设、港口化工物流以及新能源等业务。镇江新区拥有的区位优势、产业优势、资源优势等将直接带动公司相关业务的发展。公司控股子公司镇江大成新能源有限公司从事晶体硅太阳能电池硅切片、硅棒的生产、销售。

硅片销售回暖推动业绩增长:公司2010 年1-6 月硅片及太阳能组件收入同比增长326.59%,毛利率为9.66%,较2009年同期大幅提升约141.85 个百分点。公司控股子公司大成新能源有限公司所生产的太阳能电池硅切片、硅棒等新能源产品销售价格回升,同时,公司高价库存消化完成使得生产成本下降,毛利率大幅提升。2008 年下半年至2009 年二季度受金融危机影响,多晶硅价格大幅跳水,从而使得上游硅片价格下降超过50%,这对大成公司业绩影响较大,高成本购进的原材料使得经营大幅亏损。而自2009 年三季度以来,多晶硅需求逐步回升,2010 年二季度,受4 月德国削减光伏补贴影响,硅片出口增长,导致供应出现缺口,从而使得硅片价格出现环比10%左右的增长。

从终端需求来看,根据媒体报道,目前国家能源局最新确定的光伏发展目标是到2015 年达到500 万千瓦的装机容量,到2020 年则达到2000 万千瓦,而2010 年的这一数字仅为50 万千瓦。这意味着5 年后国内光伏装机容量要达到今年的10 倍。国外方面,行业权威分析机构Solarbuzz 发布报告,预计2010 年全球光伏装机容量将达到创纪录的15.2GW,而相比于2009 年全球光伏装机容量7.5GW,增长幅度超过100%。2010 年1-6 月,光伏电池价格已较2009 年末上涨10%-20%。这都是推动上游的硅片价格上升的因素。公司在有利的销售环境下,与客户签订了销售长单,为收入增长打下两哈基础,预计今年下半年硅片销售仍将维持较快增长。不过,由于硅片供给增加周期较短,且未来随着光伏技术逐步升级,多晶硅转化率提高后,单位需求呈下降趋势,因此,长期供不应求局面难以出现,硅片价格难以出现较大幅度上涨,公司的毛利提升空间有限。

存货跌价准备转回推动利润大幅增长:公司子公司大成新能源硅片业务2009 年因存货价格下降而计提大额存货跌价准备,从而导致亏损。2010 年1-6 月随着高价原材料消化完毕以及成品价格回升,存货跌价准备部分转回,1-6 月公司资产减值准备为-1511.83 万元,占营业利润的96.99%。

地产业务收入大幅增长。公司2010 年1-6 月在地产业务收入为2.01 亿元,同比增长96.65%。赵庄拆迁安置房“逸翠园三期翠竹苑”项目已实现竣工交付,此外,丁卯地块美林湾安置房、丁卯软件园代建厂房项目、出口加工区圣睿太阳能代建厂房等项目均按照开工建设要求向前推进。不过由于房地产项目多为安置房,开发毛利相对较低。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为3026 万元、1609万元和1760 万元,相应EPS 分别为0.12 元、0.06 元和0.07 元,按照8 月19 日收盘价8.94元计算,动态PE 分别为74 倍、140 倍和128 倍,估值较高,维持公司“中性“的投资评级

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