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大港股份:公司几乎是镇江新区的垄断开发者

发布时间:2006-10-24    研究机构:上海证券

公司成立于2000年,由镇江新区大港开发总公司(国有)作为主发起人,联合其它4家公司共同发起设立。设立时,大港开发总公司将其从事新区综合开发经营的主要资产连同负债作为出资注入到公司中,其它发起人分别以现金或其它经营性资产作为出资。大港开发总公司是镇江市政府为了综合开发镇江新区而于1992年专门成立的独资公司。

  镇江新区是在原省级镇江经济开发区的基础上于1998年重新组建的。该区规划总面积79.69平方公里,目前已开发面积近一半。截至2005年底,镇江新区批准进区外资企业312个,实际到位外资26亿美元。在江苏省省级开发区各项经济指标评比中,镇江新区实际使用外资、自营出口、业务总收入、财政收入等指标均名列前茅。

  公司主要在镇江新区内从事园区综合开发经营(土地开发与转让、工业厂房开发与出租等)、市政基础设施建设、铜材产品的深加工与销售以及为园区内企业提供物流与仓储服务等业务。公司已与新区管理委员会签订了在新区内从事土地开发和基础设施建设的长期合作协议。该协议虽然不具排他性,但使公司在一定程度上获得了在园区内从事开发业务的优势。

  园区内每年的开发完成土地的需求量主要取决于当年园区内企业入驻的数量及规模,而这又取决于镇江的整体经济发展状况和新区的投资吸引力。园区内基础设施的建设量主要取决于园区管理当局的投资量,这由管理当局的财政收入状况决定。根据镇江市的经济发展状况以及园区管理当局的基础设施建设计划,预计未来几年园区内的土地开发量和基础设施建设规模都将继续以一定速度增长。

  对于铜材业务,公司计划继续扩大市场份额,预计该业务在06、07年还将增长。

  公司募集项目的开发周期在1-2年,因此这些投入项目预计要到08年才能产生收益,预计06、07年这些项目对公司的整体收益状况影响不大。

  公司计划06、07年分别实现主营收入6.44亿元和6.94亿元。根据镇江市宏观经济发展状况、新区的竞争优劣势以及公司目前的业务发展状况及未来两年的业务发展计划,我们预计公司能够实现上述收入目标。我们预计公司06、07年能分别实现主营收入6.6亿元和7.1亿元,净利润5700万元和6300万元,EPS0.28元和0.31元(附表1)。

  估值:目前,国内园区开发类主要公司06年的平均市盈率为24倍(附表2)。根据公司的质地,我们认为公司06年的合理市盈率在20-24倍较合适。对应的上市后的合理价位在5.6-6.72元之间。建议询价区间为4.3-5.17元之间。

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