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大港股份公司季报点评:一季度盈利转正,转型效果渐起

发布时间:2016-04-28    研究机构:海通证券

公司季报发布。公司2016年1-3月实现营业总收入3.06亿元,上年同期为3.57亿元,较上年同期减少14.41%,归属于上市公司净利润331.7万元,上年同期为251.7万元,较上年同期增加31.73%。预计2016年1-6月净利润与上年同期相比扭亏为盈,区间为1000-1500万元。

剥离亏损子公司,净利润扭亏为盈。公司一季度收入下滑原因是主营房地产收入下降,而去年全年归属于上市公司净利润为-1,835.93万元,今年第一季度已转亏为盈,为331.7万元。主要原因是2015年9月剥离亏损子公司大成能源后,同比控股子公司亏损减少。

行业去库存带来毛利率下滑,公司财务压力逐步缓解。由于房地产业区域分化明显以及“分类调控”,公司主业面临去库存压力较大,2016年第一季度毛利率19.13%,较2015年同期下滑7.45个百分点。由于融资规模下降,公司财务费用率相较2015年同期下降4.28个百分点,财务压力有所缓解。在公司主业面临压力的情况下,寻找新的盈利增长点成为必然选择。

公司制定“一体两翼”战略发展,向新兴产业转型升级。在“分类调控”仍将成为房地产行业主旋律背景下,公司制定以“以园区运营及房地产为基础产业,高科技和节能环保服务业为两翼”(即“一体两翼”)的战略目标,助推公司逐步向新兴产业转型升级。

并购艾科是国企改革与产业转型的关键一步。公司收购艾科100%的股权,迈开了国企改革与产业转型的关键第一步。艾科半导体是国内集成电路测试领域领先厂商,而艾科测试业务具有较高的毛利率水平。而半导体是目前国家大力发展的产业,随着国内大型厂商如中芯国际等纷纷扩产,国际大厂英特尔、三星到国内投资,台积电在南京的落户,集成电路测试领域市场空间将会高速增长!并购艾科标志着正式进军半导体测试产业,打开了新的布局发展空间。

军工业务获得突破,激光产品有望成为新增长点。公司子公司中科大港在2015年3月已经获得三级保密资格单位资质后,中科大港已取得武器装备质量管理体系认证证书。同时加强对激光加工技术的研发和工艺改进,2016年有望成为公司未来新的盈利增长点。

看好公司国企改革与产业转型,维持“买入”评级。假如暂不考虑艾科并表,我们预测公司16/17/18年营业收入分别为14.66/17.74/21.35亿元,归属上市公司净利润分别为7.43/16.11/50.41百万元。如果考虑艾科并表因素,按照业绩承诺(2015-2017年),预计公司16/17年净利润分别为9193/12061万元,取最大程度增厚股本后EPS约为0.15/0.20元(最大增发股本数可能为2.03亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业,后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。另外控股子公司中科大港军工业务有望取得突破。集成电路+军工,是公司未来快速发展的强劲动力,按照可比公司估值水平给予16年150倍的估值水平,对应目标价22.5元,维持“买入”评级。

风险提示:短期大盘系统性风险;公司转型风

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