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大港股份:安置房超预期,光伏等待行业反转

发布时间:2012-03-26    研究机构:宏源证券

年报要点: 公司总收入25.78亿元,同比增长30.52%;净利润6492.49万元,同比增长28.78%,符合市场预期。主要原因是安置房项目交付量同比增加,收入和利润同比均大幅上升;同时光伏业务收入和利润均因行业景气度较差,同比出现下滑。

公司收入和净利润构成较上年同期发生较大变化。公司安置房业务实现总收入10.16亿元,同比增长68.21%,毛利率21.09%,提高14.05%,净利润1.19亿元。混凝土业务方面,港和新材和港东运输共实现收入为3.10亿元,净利润765.23万元。大成新能源实现营业收入3.35亿元,亏损0.42亿元,毛利率-7.87%,同比下降21.91%。

财务费用同比增长156.27%,经营现金流净额同比下降153.72%。财务费用增加主要原因是融资规模扩大,融资成本上升。经营现金流下降主要原因是公司在建安置房项目支付的工程费用增加。

分析点评: 毛利率下降及跌价损失准备两方面原因造成硅片业务亏损。由于受到欧债危机及主要光伏市场国家上网电价补贴下调的影响,光伏产品价格均大幅度下跌,公司存货跌价准备计提254.49万元,在产品跌价准备计提734.59万元。去年光伏行业的景气度下降,且硅片价格先于原料高纯多晶硅下跌,导致硅片业务毛利率出现大幅下降。

今年公司的光伏业务盈利将会获得改善。多晶硅价格去年下半年下跌幅度非常大,原料价格降低,会令硅片业务毛利率有所改善。我们预计今年光伏产品价格下降的速度将会减缓,且公司几乎没有多晶硅长单,跌价损失会大大减少。公司还注意提高加工技术水平,向下游销售渠道渗透,与中节能合资电池片企业并且积极进入系统集成领域。

公司坚持多元化经营,重点在“安置房、新能源、化工物流”,并且进军固废处理市场。借助政策支持,大力发展具有保障房性质的安置房业务,稳步推进化工物流业务。控股设立了镇江新区固废处置有限公司,拟投资危废安全填埋场项目,预计年处置危废2万吨。

我们预测公司2012/13/14年的EPS 分别是0.33、0.43、0.52元,对应的市盈率分别是21、15、13倍,仍然维持增持评级。

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